上周，螺紋鋼期貨市場呈區間震蕩走勢，日K線形成陰陽交錯的態勢，反映出市場參與者心態糾結，多空雙方力量較為平衡。筆者認為，螺紋鋼市場后期走勢的關鍵在于下游需求的變化。當前，需求已經逐漸轉旺，繼續看好螺紋鋼后市。
需求逐漸轉旺
建筑鋼材需求呈現季節性特點，這是由我國的氣候特征決定的。螺紋鋼作為建筑鋼材的一個主要品種，每年3月~5月份是一年的第一個需求旺季，有“金三銀四”之說。3月1日當周，全國建材貿易日成交量分別為14.77萬噸、15.58萬噸、13.51萬噸、13.89萬噸、22.6萬噸，均值為16.07萬噸，較前一周的均值7.38萬噸大幅上升，表明需求已經逐步啟動。與往年數據對比來看，這一數據明顯高于2018年同期水平。總之，需求已經逐漸轉旺，這是我們看好鋼價的核心依據。
中期需求仍然關注房地產和基建的變化。2018年，房地產投資增速維持在高位，其韌性超出普遍預期。2019年上半年，房地產投資增速有望繼續維持在高位。基建投資方面，政府加大投入的效果或將逐步顯現。據相關機構不完全統計，截至2月27日，共有15個省份近5000個項目于2月份開工，涉及金額逾2.7萬億元。因此，筆者對上半年的螺紋鋼需求持謹慎樂觀的態度，房地產和基建投資將保證旺季需求的持續性。
供應仍受約束
與需求逐漸轉旺相伴隨的，是供應量上升。跟蹤相關機構發布的數據可以發現，春節之后，螺紋鋼產量明顯上升。春節后第一周，螺紋鋼產量為292.12萬噸，第二周上升至308.99萬噸，第三周進一步上升至324.65萬噸。電爐開工率回升是螺紋鋼產量上升的重要原因。春節期間，全國53家獨立電爐企業開工率降至10%以下，春節后恢復至40%左右。
不過，螺紋鋼產量繼續上升的空間有限。螺紋鋼產量變化主要關注利潤和政策兩個方面。從利潤來看，短流程鋼廠普遍處于盈虧邊緣或虧損狀態，復產的動力不足。
從政策來看，當前正處于采暖季限產期間，地方政府仍面臨空氣質量考核指標的壓力。2月下旬，生態環境部通報重點區域2018年10月份~2019年1月份環境空氣質量有關情況。通報顯示，2018年10月份~2019年1月份，“2+26”城市PM2.5平均濃度范圍為51微克/立方米~105微克/立方米，平均為80微克/立方米，同比上升6.7%。而此前各城市制訂的目標普遍是同比下降或持續改善。對比具體城市可以發現，“2+26”城市的秋冬季空氣質量普遍未能達標。2月下旬，華北地區鋼廠臨時停限產措施開始增多，唐山限產力度加大，反映了地方政府面臨的環保考核壓力。
當前，約束供應端的因素仍然存在，螺紋鋼供應壓力暫時還沒有顯現。
庫存峰值已現
春節前后，受氣候和節假日的雙重影響，我國大部分地區的鋼材需求都進入停滯狀態，而鋼廠生產基本維持正常狀態，這導致春節前后鋼材庫存會出現積累。因此，春節前后的庫存增加是正常的，關鍵在于庫存增加的速度和庫存總量的大小。
相關機構發布的庫存數據顯示，2月28日，鋼廠螺紋鋼庫存為340.59萬噸，環比減少8.69萬噸；35個城市螺紋鋼社會庫存為1018.66萬噸，環比上升64.56萬噸。螺紋鋼庫存總量為1359.25萬噸，環比上升55.87萬噸。螺紋鋼庫存增加開始于春節前第六周，即2018年12月27日當周。截至2019年2月28日，庫存積累已有10周，螺紋鋼庫存總量增加115.7%。而2018年、2017年、2016年同期，螺紋鋼庫存總量增幅分別為110.2%、61.2%、46.0%。也就是說，今年的庫存積累速度為近4年最快。以春節作為時間結點來看，當前庫存總量僅低于2018年同期水平，顯著高于2016年、2017年同期水平。無論是從庫存增加速度還是從庫存總量來看，庫存數據都偏空。
不過，庫存數據發布后，螺紋鋼期貨價格卻出現反彈現象，這表明市場價格已經反映了庫存積累預期，對后期的去庫存抱有期待。參考往年情況來看，截至2月28日當周的庫存量或成為本輪螺紋鋼庫存增加的峰值。后期，螺紋鋼將進入去庫存階段。如果螺紋鋼庫存的下降速度快于往年，將對期貨價格形場成支撐。更多鋼材相關信息敬請關注福州晨升鋼鐵！
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